成立于中国的时尚巨头Shein赴美上市，这可能成为多年来规模最大的IPO之一，但前提是这家公司能让美中两国政府同时满意。
希音已迅速成为全球最大的快时尚零售商之一。
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Shen Lu /
2024年1月15日14:40 CST 更新
时尚巨头希音(Shein)的上市可能成为多年来规模最大的IPO之一，但前提是这家公司能够设法顺利走过美中紧张关系的雷区。
成立于中国但总部设在新加坡的希音已迅速崛起为全球最大的快时尚零售商之一，去年在最新一轮融资中获得约660亿美元估值。
现在希音的IPO能否成功，将取决于是否能让太平洋两岸的美中政府同时满意。
据知情人士透露，在希音秘密提交IPO申请两个月后，美国证券交易委员会(SEC)仍未做出书面答复。资本市场律师和银行家说，这种延迟是极不寻常的。
SEC保持沉默的原因尚不清楚。据熟悉希音和华盛顿情况的人士透露，这可能意味着SEC不愿意接手这块可能引发政治后果的烫手山芋。
根据SEC的海外公司IPO保密申报指南，“在某些情况下”，SEC人员可能指示海外发行人公开提交注册声明，即使表面上这些发行人可能符合保密申报条件。
企业一般不愿意公开申报，因为如果是保密申报，企业在和监管部门沟通时就不必将敏感的业务和财务数据置于公众视线之内，即使申报未能成功，这些数据也不会被公开。
多年来，希音一直试图摆脱自己的中国血统，包括将总部迁往新加坡。希音的产品销往150多个国家，但在中国不销售商品。不过据律师、银行家和分析师称，由于大部分供应链和后台办公室都在中国，希音在美国上市仍必须得到中国政府的认可。
2023年3月，在中国东莞，工人在希音的分包商处缝制服装。
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据知情人士透露，希音已向中国证监会提交了在美上市申请，目前正与该部门商讨相关事宜。
从希音面临的难题中可以看出，美中紧张关系正越来越多地给跨国企业带来超出一般商业层面的挑战。自从网约车巨头滴滴(Didi Global)在2021年上市遭遇挫折后，美中两国政府究竟将如何看待中国出身的知名企业在美国上市的问题，希音的IPO申请将是第一块试金石。
据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)报道，当初中国政府已建议滴滴推迟上市，但滴滴仍决定按原计划推进。中国政府随即对滴滴的数据基础设施展开调查，责令其停止接受新用户注册，并将滴滴的部分热门应用强制下架。滴滴上市当日估值达到684亿美元，但此后股价暴跌，不到一年就从纽交所摘牌。
2023年3月，中国证监会发布企业境外上市新规，要求赴境外上市的境内企业向证监会备案并获得正式批准。这项新规针对哪些企业应被视为中国境内企业列出了一系列条件，包括是否有一半以上资产或大部分业务活动在中国境内。
希音的注册地是新加坡，没有任何收入来自中国，但其生产则主要外包给中国的第三方承包商。中国政府仍可能把希音视为一家中国境内企业，而且一旦认定希音违背了中国政府的目标，可能会给希音制造更多麻烦，包括命令中国境内的制造商停止与希音合作。
“供应链在这个国家，销售活动却在那个国家，要实现这种平衡现在越来越困难了，结果可能是左右支绌，”亚洲协会(Asia Society)中国分析中心主任钱镜说。“驾驭和解决这些多方面的复杂问题，对企业生存至关重要。”
希音的核心困境是如何化解外界对于其服装中所使用的棉花原料的质疑。
近年来，希音多次被指从中国新疆采购棉花。2022年美国的一项法律基本禁止了与新疆有关的产品输入美国。美国指责中国政府在新疆实施种族灭绝，使用强迫劳动，压制以穆斯林为主的维吾尔族人。中国政府否认这些指控。
希音表示对强迫劳动“零容忍”，并遵守所在市场的法律。
但一些美国议员仍认为希音与中共关系密切，有可能违反了美国法律。他们敦促SEC叫停希音的IPO，直到该公司在供应链方面表现出足够的透明度。美国国会的一个委员会正在调查希音的劳动力和棉花来源问题。
面对西方在新疆问题上的指责，在中国境内运营的企业一旦做出妥协，很快会遭到报复。例如，希音的欧洲竞争对手H&M Group曾宣布不再使用来自新疆的产品，随后其产品就从中国多个移动应用中下架，基本被赶出了中国的电商平台。中国官方媒体指责一些企业“一边造谣抵制新疆棉花，一边又想在中国赚钱。”此后H&M产品又重返部分应用。
希音的竞争对手Temu也在美国面临新疆棉指控。由中国电商巨头拼多多(PDD Holdings)支持的Temu表示这些指控“完全没有根据”。在回应以中国为重点的美国国会委员会的调查时，Temu表示自己没有明确禁止第三方卖家销售来自新疆的产品。
在打造跨国企业的过程中，希音一直在小心翼翼地应对中美之间不断加剧的地缘政治紧张局势，除加强合规系统外，还加大了联邦游说力度，据总部位于华盛顿的OpenSecrets，过去一年半，希音的游说费用总计近180万美元。OpenSecrets是一家追踪竞选资金和游说活动数据的非营利组织。
希音表示，将继续执行相关政策和公开活动，以“展示整个业务的透明度”。
资本市场律师说，通常SEC会在30个日历日内对保密申报做出正式答复。
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据知情人士透露，在去年11月份希音保密申报IPO之前，来自承销商的银行人士曾告诉该公司，SEC应该会批准其申请，最早上市时间可能在今年夏天。希音的承销商包括高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(JPMorgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)。
据一位接近希音的人士称，SEC没有做出回应，这让希音感到紧张。资本市场律师说，通常SEC会在30个日历日内对保密申报做出正式答复。
本月早些时候，希音聘请了资深零售业游说人士Kent Knutson担任首席政府事务官。希音此前还聘请了公关公司Teneo，美国众议院前议长Paul Ryan在该公司担任副董事长。
近来希音在中国的形象基本是正面的。中国官媒去年12月份刊登了多篇有关希音的热情洋溢的报道。新华社在最近的一篇文章中把希音誉为“超级独角兽”，称希音扎根、壮大于中国南方，从中国逐渐成长为一个世界级的品牌和平台。
据新华社报道，中国证监会副主席方星海在上周的一次会议上表示，证监会坚定推进资本市场开放，将会同各方，进一步完善境外上市机制。方星海还表示，境外上市推动中国公司提高了公司内部管理水平，并为中国资本市场建设提供了有益借鉴。
